3月30日，A股三大指数今日集体收跌，其中沪指下跌0.90%，收报2747.21点；深成指下跌2.03%，收报9904.95点；创业板指下跌2.28%，收报1860.48点。两市合计成交6331亿元。

    今日大盘持续探底，行业板块普跌，船舶制造与农业板块逆市走强。但半导体、国产芯片、科技龙头股却一片飘绿，跌得让股民怀疑人生。

    详见科技龙头成份股（东方财富Chioce分类）部分个股今日涨跌幅：

    实际上，自全球疫情爆发以来，科技股走势一直较为疲软，前期积累的涨幅普遍遭到回撤，就科技股这一波大的过车山行情，有股民戏称“早上KTV，晚上ICU”。

    今日，科技股再度出现大调整，科技股真要凉凉？

    金融机构仍密集踩点

    不要慌，机构的调研动态或可作为投资参考。据金融1号院整理，今年3月份以来，金融机构火爆调研了9只科技龙头成份股，之所以称之为“火爆”，是因为调研最频繁的个股平均每天被调研6次，这9只个股，不到一个月被调研了超过1000次。

    这9只个股分别为深南电路、深信服、高新兴、立讯精密、华宇软件、科大讯飞、东山精密、海康威视、石基信息，其中，高新兴、华宇软件、石基信息这3只月内均被调研超过200次。详见下下表：

    制表：金融1号院；数据来源：东方财富Chioce

    还有一个趋势也值得投资者注意，就是目前调研最多的个股，今年以来均遭到不少回撤，例如石基信息近一个月被金融机构火爆调研超过300次，但今年以来的回撤幅度也最大。

    从不同金融机构调研偏好来看，3月份基金对这9只科技龙头股的调研最为密集，券商次之，私募位列第三，险资位列第四。详见下表：

    制表：金融1号院；数据来源：东方财富Chioce

    融资客334亿元抄底

    在杠杆资金看来，科技龙头股也还未凉凉，可以“抢救一下”。

    数据显示，今年3月份，上述9只科技龙头成份股被融资客合计344亿元买入。科大讯飞、立讯精密、海康威视、深南电路、高新兴、东山精密这6只更是均被融资客超过30亿元买入。

    实际上，3月份以来，科技股随着大盘走势呈现普跌走势，部分个股甚至经历了大幅回调，但从融资客的操作来看，随着科技股的回撤，仍有不少杠杆资金逆势“抄底”。9只科技股融资买入情况详见下表：

    制表：金融1号院；数据来源：东方财富Chioce

    科技股仍是主线？

    尽管科技股自3月以来经历了大幅回调，但券商机构表示，随着估值的进一步降低，科技股仍是全年的主线。

    比如，海通证券表示，A股进入阶段性反弹期，科技+券商仍是主线核心结论如下：①美联储无限量宽松缓解了流动性危机，G20携手抗疫，国内政策望加码，曙光微现，A股进入阶段性反弹期。②未来一段时间全球抗疫仍处于艰难期，市场反弹后还可能回撤，趋势性上涨还需等海外疫情拐点及国内基本面数据重新回升。③短期白马股和科技股均衡，中期转型方向的科技+券商仍是主线。

    中信证券也表示，预计4月流动性边际转暖、外资恢复流入叠加产业资本入市是底部最重要的支撑力，4月中旬一揽子政策刺激推出将形成催化，A股市场将迎来底部拐点，开启二季度的上涨。配置上，新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、IDC等）依旧是全年主线。

    国盛证券也提到，4月，随着海外波动缓和、内部对冲加码，市场将逐步走出底部、迎来修复。投资策略重点关注三个方向：1、内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块，如食品饮料、医药等。2、政策对冲的方向，如地产、基建、汽车等。3、科技成长仍是中长期主线。

    尽管券商机构仍看好科技股，但需要提醒投资者的是，目前部分科技股估值虽在逐步回调，但仍处于高位，股市有风险，投资需谨慎。

    本报记者 王丽新

    后千亿时代，房企的竞争格局已悄然生变，管理半径变大，增长速度较为温和，大多数房企开始修炼内功，打好稳健增长的基础，迈入新的发展阶段。

    2019年年初，正荣地产提出“新三年战略”，将2019年-2021年设定为“高质量发展期”，通过提升运营水平，改善债务结构，带动营收及盈利水平持续提升。经过一年调整，正荣地产2019年成绩单出炉。

    3月29日，正荣地产公布2019年业绩，这是公司提出新三年战略以来的首份年报。截至2019年底，正荣地产实现合约销售额1307.08亿元人民币（单位下同），同比增长约21%；收益同比增长23.1%至325.58亿元；核心利润同比增长42.7%至29亿元；净利润率同比上升1.1个百分点至9.5%。

    据《证券日报》记者获悉，在2019年超额完成全年销售目标之后，2020年，正荣地产将销售目标锁定为1400亿元。

    提升产品溢价能力

    在过去的高速增长期，房企走的几乎都是“类金融”模式，只要把土地顺利拿下，通过投资就可以坐享增值收益，但是这也导致很多房企反而对更深层次的产品力不是很看重。

    不过，随着房地产行业逐渐从增量市场转向存量市场，金融属性终究也将让位产品本身。随之而来的是，房地产需求由终端用户主导逐步转变为改善型用户主导，此次疫情更是激发了居民对改善型住宅的需求。

    当行业红利逐渐消退，产品力才能最终决定一家房企能否继续生存下去。鉴于此，正荣地产在实施向“高质量增长”战略之下，不断在产品力上下功夫。

    目前来看，正荣地产的“正荣府”、“紫阙台”及“云麓”三大标杆住宅系列，具有一定的产品力优势。数据显示，正荣地产当前重点项目平均销售价格较所在城市住宅销售均价的综合溢价为50.89%，较所在区域销售均价的综合溢价为22.01%。

    此外，因投资、运营、设计及营销关连穿透，正荣地产的产品标准化日益成熟，2019年项目标化复制率达到100%，平均首开时间缩短至7个月，新项目平均首开去化率达到70%，成本控制和开发速度方面明显改善，实现高周转，经营提效推动了公司的核心利润率也改善至8.9%。

    财务稳健下土储备货4500亿元

    过去的一年，为了“新三年战略”落地，正荣地产在组织架构开始了一系列的匹配和调整，执行总部+区域的二级架构，并奉行“精总部”“强区域”“提效能”的管理运营模式，赋能一线提升效率和战斗力。

    在新增土地储备方面，正荣地产延续1+6+X全国布局（即一个总部、六个区域、多个项目），聚焦强二线城市。报告期内，新增土储560万平方米，新增的41块土地85%位于二线城市，15%位于三线城市，权益比例由2018年的35%提升至73%，未来几年随着权益的提升反映到财报上，公司股东应占利润也会有较大的增长空间。

    截至2019年末，正荣地产总土储2615万平方米，货值约4500亿元人民币，项目主要分布在长三角、海峡西岸、中部、西部、环渤海及珠三角六大主要经济区域，其中74%位于一二线城市或具有高增长潜力的地区。

    高质量发展的另一成果是公司持续优化的财务结构。

    2019年，正荣地产净负债率保持平稳为75.2%，短债比例由51.3%大幅下降至34.2%，现金对短债比由1.19倍上升至1.76倍，总现金同比增加24.5%至353.07亿元。自2018年登陆资本市场，得益于融资渠道多元化，正荣地产的融资成本逐年下降。

    报告期内，公司借助境内外融资平台，实现融资新突破，2019年加权融资成本为7.5%，同比下降0.3个百分点。鉴于公司稳健的基本面和巨大的增长潜力，正荣地产相继获惠誉、标普、穆迪、中诚信等机构上调信用评级。

    不得不说，对于正荣地产来说，保持规模盈利稳定增长的同时，正在拓宽融资渠道优化债务结构，而在产品、运营效率、组织结构和人才战略的调整已经初见成效，为其在后千亿时代实现高质量增长打好了根基。

原标题：现金新高杠杆新低，看碧桂园战略里的攻守兼备

　　自从碧桂园在2018年中期提出“行稳致远”发展战略以来，这家地产大鳄确实在按此部署推进工作，过去两年的报表数字变化，堪为佐证。

　　该集团披露的2019年业绩报告显示，全年实现总营业收入约为4859.1亿元(人民币，下同)，同比增长28.2%；毛利润1266.4亿元，同比增长23.6%；净利润约为612亿元，同比增长26.1%；股东应占核心净利润约为401.2亿元，同比增长17.6%；基本每股盈利为1.85元，同比增长14.9%。

　　2020年3月27日，碧桂园集团举行2019年度业绩发布会，集团总裁莫斌、常务副总裁程光煜、首席财务官兼副总裁伍碧君出席并答记者问。

　　增长稳定的前提下，集团继续强化现金流管理，期末现金余额接近2683.5亿，创该集团有史以来最高纪录；与此同时，净借贷比例下降至46.3%，同样是公司过去五年来最低位置，也是地产行业之低位。

　　在27日举行的网上业绩说明会上，碧桂园管理层强调，公司依然看好中国城镇化进程给房地产行业带来的机会，且全年拿地预算在1600亿以上，并且，会视经济与市场走势做动态调节。

　　从财报数据的交叉印证来看，碧桂园净借贷比率从2015年之60%下调至46.3%，已经折射出集团采取了防御型战略，将市场风险作了充分的考量。只不过公司外松内紧，并没有像某些头部企业一样对外极尽渲染所谓的危机罢了。

　　另外，碧桂园披露，截至去年末账面拥有不含增值税的已售未结转收入达7158亿元，以及今年计划货值超过9000亿，这给未来两年的业绩增长提供一定保障。

　　总体来看，这家规模领跑的房企，似乎已彻底告别了2015年前后那一段激进扩张周期，调整至较为舒适的发展状态，以应对外部环境的风云变幻。

　　业绩前景趋稳定

　　作为恒生指数中的蓝筹股，碧桂园在过去一年表现稳健。集团连同其联合营公司，共同实现归属于集团股东权益的合同销售额为5522亿元，同比增长10.0%；合同销售面积约6237万平方米，同比增长15.2%。

　　2019年，碧桂园结算总收入4859亿元，同比增长28.2%。毛利润约1266亿元，同比增长23.6%；净利润612亿元，同比增长26.1%。而截至报告期末，集团不含增值税的已售未结转收入达7158亿元，对未来两年的业绩有着较好地锁定。

　　今年，碧桂园预计供货量超过9000亿，按照公司披露的67%去化率，预计年度权益销售额将超过6000亿。今年前两月，受到疫情影响，碧桂园累计实现权益销售金额538.4亿，较上年同期下降两成。

　　但该集团总裁莫斌透露，3月以来，集团下属除湖北以外的售楼部已全数开放，签约销售情况已恢复至上年同期水平，截至目前，集团仍有信心达成内部经营目标。

　　对于全国市场前景，莫斌表示，中国房住不炒的主基调没改变，但城镇化势不可挡，因此集团对市场前景谨慎乐观，相信集团凭借在全国广泛而均衡的布局，以及精准科学地投资策略，可以实现全周期综合竞争力的提升，做强做优。

　　资金管控力突出

　　去年，碧桂园现金管理水平进一步提升。集团合并房地产销售现金回款约5898.6亿，其中权益销售现金回笼约人民币5301亿元，权益销售回款率高达96%，在2018年91%的基础上提升5个百分点，远远高于行业平均水平。

　　到目前为止，美联储为了稳定市场，已经动用了经常被外界称为“火箭筒”的工具，它的下一步行动有可能是“核弹”级别——购买股票。

　　市场分析师和经济学家表示，美联储已经对冠状病毒疫情引发的动荡投放了前所未有的弹药，因此，采取更多措施将会让它涉足未知领域。

　　然而，过去一周对各种市场专业人士的采访显示，美联储涉足股市的想法绝不是遥不可及的。美联储需要得到国会批准才能扩大业务，但通过《联邦储备法》中的紧急条款，它已经获得了财政部的广泛批准。

　　事实上，美联储已经表现出了超越其金融危机应对之外的意愿，如果危机恶化，它可能不得不采取更多行动。

　　随着本月早些时候冠状病毒疫情的恶化，波士顿联储主席罗森格伦已经表示，美联储可能需要扩大可购买的资产种类，以支撑经济。

　　罗森格伦3月6日在影子公开市场委员会(Shadow Open Market Committee)的一次会议上说：“我们应该允许央行购买更广泛的证券或资产。”影子公开市场委员会是一个由经济学家组成的委员会，负责监督美联储的行动。

　　无限QE

　　在将基准利率降至金融危机期间的近零水平时，美联储还宣布将开始购买企业债券。虽然重点将放在投资级的稳定公司，但此举代表着投资者又向风险迈进了一步，并伴随着类似的对市政债券市场的尝试。

　　最重要的是，美联储已经从第四轮量化宽松计划中购买美债和抵押贷款支持证券(MBS)的有限计划，转变为只要有需要就持续购买的无上限计划。

　　超越所有这些步骤，涉足资本市场中风险最高的领域之一，就在几个月前还像是幻想，但是现在一切都变了。

　　美联储的这一举措可能会通过规模3.6万亿美元的交易所交易基金(ETF)来实现。这正是美联储打算干预企业债券的地方，因为ETF使美联储能够跟踪一个指数，而不是挑选个别企业债券持有。ETF是被动的投资工具，因为它们跟踪标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数等指数，而不是挑选个股。

　　尽管在目前的危机中，ETF交易仍保持流动性，但投资者一直在陆续撤出，不过上周的赎回更多地集中在债券市场，而不是股票市场。自上世纪30年代以来，股市从未出现过如此强劲的止跌回升，这为股市带来了一些资金，但上周五股市收盘时遭遇重挫，未来可能出现更多波动。

　　过去一个月，iShares的核心标普500ETF规模减少了近三分之一，因投资者从规模为118亿美元的基金中撤出了约52亿美元。iShares是一只颇受欢迎的基金，曾广泛投资于大盘股。这样的持续举措肯定会引起美联储的注意。

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　　不知道大家有没有过这样的经历，上学时，每次考试出了考场，哪些觉得自己这不会那不确定的同学，最后成绩往往不错，而哪些所有题目都做了，并且感觉自己还都做对了的同学，成绩却常常很尴尬。你们是哪种学生呢？反正我是后者，所以长大后只能卖信托了。

　　安信的事，暂时告一段落，今天说说说压缩“融资类信托规模”的事。

　　上周是不是被这则消息刷屏了？100来字的简讯，不知让多少同行寝食难安、瑟瑟发抖，毕竟现在日子已经很不好过了，难道还要来个“釜底抽薪”？上有老下有小的中年人可经不起这样的折腾。

　　很多才思敏捷的媒体人一看到这则消息，立刻就得出“非标将死”的结论，我看到这则消息，想到的第一个问题是“融资类信托”到底是个什么鬼？通过多个渠道问询和求证得到两个答案：

　　官方定义，可以通过以下三点来识别出一个融资类信托。

　　第一：资金用途，集合信托所募集的资金是通过什么方式参与到融资方的项目中，如果能形成明确的债权债务关系，那么属于融资类信托。第二：风险控制措施，如果信托产品的融资方有清晰的抵押担保物和质押率，那么属于融资类信托。第三：还款来源，如果信托产品有明确的还款来源，认为属于融资类信托。

　　总结一下就是，除了股权类和证券类以外的所有其他信托都是“融资类信托”，我个人感觉现在所有的固收信托都在这个范畴内。

　　实践中，只有贷款类业务才算融资类信托，其他权益类转让项目都算投资类信托。

　　在推导结论以前，咱们先梳理一下目前市场上的固收类信托有哪几种吧，老办法，还是来举例说明：

　　第一种，信托公司直接向融资方发放流动贷款，这类项目的募集资金几乎都没有实际用途，如下图中的这款项目，这种类型在2017年之前时信托项目的主流，但是目前占比大概只有30%，（我今天下午一共找了14个项目，其中只有3个是这种类型的，所以就“武断”的得出30%的结论）。

　　这类项目也是目前大家能够达成共识的“融资类信托”。

　　第二种，信托资金用于受让融资人方名下项目收益权，比如说一个修公园的项目，那公园的门票收费权就是公园项目的收益权，这类型资金是有实际用途的，并且项目本身还可以产生收入，否则也没有收益权可以转让。这类信托不是特别多，十几个项目里大概能有一个，因为很多项目都是公益型的，或者融资方还不懂“权益证券化”的道理，没有想到这种结构，估计以后会多起来，创新类业务收益往往比传统类业务要高。

　　第三种、信托资金用于受让融资方的股权，近几年地产类信托都是通过这种方式募集资金的，没想到最近这半年多，政信信托也有样学样，下午看了十几个政信项目里，有三四个都是这种类型，占比还不低，出乎我的意料。

　　不过要注意这种被抵押的股权，往往不值什么钱，想想也不可能太好，融资方不可能为了借钱几个亿，抵押个AA+的国企，不过也有优点，就是“资金有实际用途”，融资方一般就是项目承建方。

　　第四种、资金用于受让应收账款收益权，这是目前最常见的政信信托类型，应收账款的问题咱们之前也讲过，今天就不多说了，应收账款和股权一样，都可以作为抵押物，投资人一看觉得不错，抵押物很充足，3个亿的项目，抵押6亿的应收账款，打个折还有5亿呢，一般也没人太关注债务人实力，此类项目资金大多都没有实际用途，常常是补充企业现金流。

　　按照官方的定义，以上这四类项目都属于“融资类信托”，但在实践中，只有第一种才是。

　　A股周一跳空低开走弱，午后指数回暖收窄跌幅。上证指数收盘跌0.9%报2747.21点；深证成指跌2.03%报9904.95点；创业板指跌2.28%报1860.48点。农业股全天强势，板块内多只个股涨停，中船系为主的军工概念午后大幅冲高，特高压概念午后发力，半导体概念早盘大跌后午后回暖。

　　在大规模的刺激政策下，4月A股是否能迎来底部拐点？有机构认为，市场最坏的时间已经过去。

　　一揽子利好政策催化市场

　　回顾上周股市，截至上周五收盘，上证综指累计上涨0.97%，创业板指累计上涨1.56%，深证成指累计下跌0.40%。全球主要国家密集协商并实施“抗疫”政策，外围市场经历前期大幅波动后上周普遍强劲反弹。

　　上周五，中共中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议要求抓紧研究提出一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

　　政治局会议传递了哪些信号？中金公司分析师认为，政治局会议纪要表明，政府开始重新评估疫情对经济的影响，尤其对海外疫情对经济影响的深度和持久性更为关注。基于对疫情冲击的最新认识，政策更明确地表示将加大纾困力度。与2008年不同，本次纾困主要依托财政扩张，且扩内需主要着力于民生相关的投资和消费。其使用工具的范围可能比政治局会议明确提出的更广——包括扩大政府融资、降税费、盘活财政存量、释放消费需求等多个维度。

　　央行也要求，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业支持力度。

　　而海外方面，各国家纷纷出招刺激经济。

　　在本次危机中表现最为激进的美联储打出连环招式，紧急宣布降息100个基点至0-0.25%的水平，无限量QE，为支持信贷市场而设立的应急工具，与外国央行扩大流动性互换额度，以及直接向美国企业提供贷款的计划等。

　　欧洲央行也通过额外的长期逆回购操作为市场注入流动性；进一步降低贷款利率；放宽抵押政策；增加额外的8700亿欧元资产购买（规模相当于欧元区GDP的7.3%），包括非金融机构商业票据。

　　英国央行方面，3月11日和3月20日，英国央行分别降息50bp和15bp，目前利率为0.10%；QE规模扩大2000亿英镑至6450亿英镑。

　　日本央行也在3月16日的紧急政策会议上，通过每年增加2万亿日元的商业票据和企业债券购买额，促进企业融资，并将ETF和J-REIT的购买量增加到上限（6万亿日元和900亿日元）的两倍。

　　此外，法国、澳大利亚、沙特、阿联酋等多个国家也出台了财政刺激计划。

　　机构：A股四月迎来底部拐点

　　在国内疫情接近尾声，各国出台政策救市下，4月市场是否能迎来转机？

　　中信证券(600030,股吧)A股策略首席分析师秦培景认为，近期全球流动性拐点信号已经出现，同时预计各国大规模的财政刺激将防止全球经济衰退演化成全球经济危机，预计4月流动性边际转暖、外资恢复流入叠加产业资本入市是底部最重要的支撑力，4月中旬一揽子政策刺激推出将形成催化，A股市场将迎来底部拐点，开启二季度的上涨。配置上，新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、IDC等）依旧是全年主线。

　　西南证券(600369,股吧)策略分析师朱斌明确提出，市场最坏的时候已经过去。多空因素正在发生微妙变化，积极因素开始逐渐占据上风。市场最坏的时候已经过去，正在向积极的方向转化。站在当前时点上，对市场不应该悲观了。

　　安信证券策略陈果团队指出，本周伴随着全球货币与财政政策相继出台，市场对于流动性风险的担忧逐步消退；对于A股市场，市场整体估值已处于历史底部区域，战略上应乐观，从中期看目前处于牛市中的过渡期。

　　不过，也有分析师的意见相对谨慎。方正证券(601901,股吧)首席经济学家团队党崇钰指出，利好政策刺激同时，股市也存在利空因素，从国际来看，目前疫情正在全球蔓延且尚未得到遏制，影响中国出口企业订单和金融市场风险偏好；从国内来看，4月份将披露的经济数据以及上市公司盈利数据将对股市产生双重压制。宏观政策对冲疫后损失，股市利好利空同在，或将出现震荡的行情。

　　新华社北京3月29日电 题：加大宏观政策对冲力度应对疫情冲击

　　新华社记者李延霞 刘红霞 张千千 申铖

　　新冠肺炎疫情发生以来，我国密集出台了一系列宏观调控政策，为对冲疫情影响、稳定经济运行提供了有力保障。下一步宏观政策将从哪些方面着力？面对疫情的全球扩散蔓延，国际宏观经济政策应如何加强协调？

　　“各国应该联手加大宏观政策对冲力度，防止世界经济陷入衰退。”“中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”……习近平主席在二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会上的重要讲话，向国际国内传递明确信号。  

　　积极的财政政策更加积极有为

　　优先保障疫情防控经费需求，给予受疫情影响较大行业税费优惠政策，出台普惠性降费政策……新冠肺炎疫情发生以来，积极的财政政策大力提质增效，充分发挥政策效应。

　　“习近平主席的重要讲话向国内国际传递出明确信号，在已有政策的基础上，宏观政策的对冲力度会进一步加大，为疫情防控、稳定经济社会发展提供更多支撑。”中国国际经济交流中心学术委员会委员王军说。

　　适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模……日前召开的中央政治局会议明确财政政策发力方向。

　　“越是困难之时，越要加大财政政策逆周期调节力度。这些举措都是从财政支出端发力，是积极的财政政策更加积极有为的体现。”中国社科院财经战略研究院副院长杨志勇表示，提高赤字率可以更好地补充财政支出发力的“弹药”。

　　“非常时期必须采取非常措施。适当提高赤字率、发行特别国债对冲经济下行压力是必要的，也是可行的。我国政府部门杠杆率在国际上属于偏低，存在适度加杠杆的空间。”国际金融专家赵庆明表示。

　　面对新冠肺炎疫情冲击，如何更好发挥地方政府债券特别是专项债作用备受关注。今年以来，专项债发行使用进一步加快。截至3月20日，全国各地发行新增地方政府债券已达14079亿元，其中，发行专项债券10233亿元，全部用于基础设施建设。专家表示，通过扩大地方政府专项债规模，可以对稳投资进一步起到促进作用。

　　杨志勇表示，鉴于疫情对经济的短期影响较大，在适当提高赤字率的基础上，进一步推出特别国债。“从前2个月财政收支数据来看，地方财政吃紧，发行特别国债后，中央可以向地方增加转移支付，帮助受疫情影响较大的行业和地区渡过难关，助力经济恢复。”

　　稳健的货币政策更加灵活适度

　　货币金融政策是应对突发事件冲击、恢复经济增长的重要手段。超预期提供流动性、设立3000亿元专项再贷款、增加再贷款再贴现专用额度5000亿元……新冠肺炎疫情发生以来，一系列货币政策及时出台，加大逆周期调节力度。

　　“稳健的货币政策要更加灵活适度”“引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”……中央政治局会议为下阶段货币政策定下基调。

　　“我国货币政策工具种类丰富多样、空间较大，有利于货币政策更加灵活适度。”中国民生银行首席研究员温彬表示，目前多国央行已将存款准备金率降至零附近，而我国法定存款准备金率处于适度水平，还有较大降准空间。

　　一系列政策引导下，企业贷款实际利率水平明显下降。2月份一般贷款利率5.49%，比贷款市场报价利率(LPR)改革前下降0.61个百分点。“考虑到多国央行已将基准利率下降至零甚至负利率，我国存贷款利率仍有下降空间，降低实体经济融资成本应是当前货币政策和金融工作的重中之重。”温彬说。

　　“‘灵活’或体现在政策工具及方向上。”中信证券首席固收分析师明明表示，例如继续推动专项再贷款等新型货币政策工具，同时继续运用“三档两优”存款准备金率、再贷款再贴现等结构性货币政策工具来强化对小微、民营企业的信贷支持。

　　“下阶段货币政策方向，一方面要运用多种货币政策工具，保持市场流动性合理充裕，同时发挥好结构性货币政策工具精准滴灌作用，促进金融资源更多流向经济社会发展的重点领域、薄弱环节。”国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼说。

　　加强国际宏观经济政策协调

　　新冠肺炎疫情给全球经济带来冲击，需要国际社会通力合作，携手应对。

　　中国国际贸易学会专家委员会副主任李永表示，为对冲疫情带来的负面影响，各国纷纷推出财政、货币等宏观政策措施，单个国家的政策措施旨在为本国提供公共产品，而各国联手则会形成影响面更广的全球公共产品。

原标题：重磅！疫情全面暴发，全球股市巨震！A股后市如何？五大公募基金经理高手紧急解盘来了！

中国基金报记者 李树超 方丽 陆慧婧 刘芬

今年一季度A股市场即将收官，在新冠肺炎疫情和海外股市巨震下，A股市场先扬后抑，不少投资者收益坐了“过山车”。当前，海外疫情继续蔓延，国内外股市多空交织，股市行情在二季度将如何演绎，牵动每个市场参与者的神经。

为前瞻性研判A股二季度走向、结构性机会以及海外股市的发展趋势，中国基金报记者在股市巨震的当下，紧急采访了五位公募基金行业的投资高手，他们分别是银华中小盘基金经理李晓星，华泰柏瑞基金投资研究部副总监吕慧建，融通基金权益投资部总经理彭炜，银河蓝筹精选基金经理袁曦，富国新动力基金经理于洋，共同为投资者把脉市场的趋势和机遇。

李晓星认为，若市场出现非理性的大跌，我们会坚持在优质公司估值合理或估值较低时“越跌越买”，在市场底部获得更多的筹码。

‍吕慧建认为，短期来看，A股面临一个较为困难的局面，但是A股长期投资价值显著，行业景气分化的现象仍然在延续，A股仍然有可能走出结构性行情。

‍彭炜认为，A股即使受海外拖累暂无法走出独立的指数行情，但部分受益于国内稳增长和内需刺激，或者与疫情弱相关且自身处于产业趋势改善的行业，依然会有不错的结构性机会。

袁曦认为，虽然短期A股受到美股的牵连，但后面如果美股能够稍微稳定的话，从全球视野比较的话，A股仍然具有一定的吸引力。

‍于洋认为，“我们会根据市场进行动态调整，我的投资风格是尊重市场，在市场任何时候都会选择风险收益比合适的标的进行投资。”

一季度疫情“突袭”全球股市

短期再度大幅下跌的概率不大

中国基金报记者：一季度A股市场波折不断，您如何看一季度的市场行情？采取了怎样的调仓换股操作？

李晓星：去年四季度，我们预计今年一季度宏观经济将稳步上行，同时因为农产品的价格会上升，通胀压力较大，流动性边际会收缩，所以我们过早地减持了估值较高的科技股，增持了经济上行和通胀上行表现较强的消费股。今年1月份上半月，因为消费旺盛，消费股热度较高，但从1月下旬新冠肺炎疫情蔓延开始，市场预期宏观经济将下行，政策实施稳增长、稳就业举措，控通胀的优先级下降，市场流动性更为宽松。我们减持的一些科技股表现超出我们之前的预期，基金净值阶段性吃亏。

我们春节后的观点是，科技股是短期买点，中期卖点，长期没有问题；而消费股是短期卖点，中期和长期的买点。基于上述判断，我们增加了消费股中必选消费的配置，以农业、食品和调味品为主，一度产生净值亏损，目前市场必选消费的估值已经修复，基金年内亏幅已经基本收复。

于洋：一季度市场波动较大，核心变量是疫情。一般来说，A股的大跌有几种情况。首先是流动性的紧缩，目前来看不具备这样的条件。第二是基本面受到外围的冲击，目前来看，一季度的市场波动主要反映了外围冲击的影响。虽然在国内的疫情控制情况还不错，但是全球是一个共同体，外需会反过来对国内产生影响。

我们会根据市场进行动态调整，我的投资风格是尊重市场，在市场任何时候都会选择风险收益比合适的标的进行投资。当前我们根据市场对疫情的反应在仓位上做了适当择时，减仓明显受损标的。

吕慧建：一季度出现了突发重大事件，就是新冠疫情，对全球经济产生了较大的冲击，对股市走势也产生了很大的影响。欧美国家未能在疫情初期采取有效措施，疫情扩散远超预期，对经济产生巨大冲击。我们需要谨慎评估疫情冲击下，投资标的的景气度能否延续。这个问题泛泛而论是不够的，要仔细区分不同行业的情况，有的行业受到很大冲击，有的行业影响不大，有的行业有正面影响，例如医药、手游、在线办公和教育等。总的来说，行业景气分化的情况仍然在延续，如果疫情发展没有出现极端的情况，A股仍然有可能走出结构性行情。