总投资145.66亿元 成都集中签约14个软件产业项目

​第十七届中国国际软件合作洽谈会主题大会暨2019数字世界博览会高峰会议举行

昨日，第十七届中国国际软件合作洽谈会（软洽会）主题大会暨2019数字世界博览会高峰会议在成都如期举行。在成都走过了16个年头的软洽会，已经成为国际软件行业颇具影响力的软件服务业交流合作平台以及我市软件和信息技术服务业开展国际国内合作的重要窗口。昨日的大会上，我市集中签约14个软件产业项目，累计投资金额145.66亿元。市委副书记、市长罗强出席大会。

2019年，以数字经济为代表的新经济成为发展新动能。随着新旧动能加快转换，也为软件产业发展创造了良好的外部环境。不同于往年，在今年的软洽会上，5G、大数据、人工智能等新一代信息技术成为了专家、企业家口中频频提起的热词。在专家们看来，未来软件产业将加速渗透到经济及社会生活各个领域；人工智能等新兴技术构筑起产业发展新支柱，软件业与制造业融合发展依然是主攻方向，并将在融合中不断释放新动能。

谈发展现状：软件产业成为经济新引擎

“成都是我国软件产业的重镇，还是首批中国的软件名城。经过多年的发展，成都软件产业已经取得了很大的成就。2018年产业规模居全国副省级城市第五位，也即将推出高质量发展软件和信息技术服务业的新战略规划，确实是可喜可贺。”在中国电子信息行业联合会副会长、中芯国际集成电路制造有限公司董事长周子学看来，软洽会创办16年来，已经成为国内最具影响力的行业盛会之一和软件国际化重要的交流平台。

在昨日的会议上，又一批14个重大软件项目集中签约，累计投资金额145.66亿元，为我市软件产业的发展注入新的动力。其中，东方网力、中软国际等8个软件和信息技术服务业总部项目集中签约落户成都高新区，总投资近100亿元，涉及大数据、区块链、数字文创等软件和信息技术服务业细分领域。

“中软国际将在成都高新区投资15亿元设立中软国际新经济创新总部基地，建设互联网+软件交易服务、解放号云上软件园、软件生态基地（软件交付基地）。”据中软国际公司相关负责人介绍。

此次签约项目中，投资金额最高的东方网力项目将投资50亿元，拟在成都高新区打造全国研发中心、销售中心、结算中心、运营中心等，面向政府、公安、综治及行业用户，开展“城市视频监控管理平台”和“城市数据平台”的研发、销售及提供相关技术服务。据了解，该项目公司注册资本金5亿元，到2022年人员规模约700人，远期规划约1500人。

看未来趋势：交叉融合催生新动能

当前，软件和信息技术服务业的渗透性和融合性进一步增强，“倍增器”和“加速器”作用持续凸显，对各行各业的支撑作用明显提高。这种交叉融合不仅催生了移动电子商务、智能物流、智慧医疗等新兴产业，还加快了传统产业数字化、智能化转型。在中国工程院院士谭建荣看来，其中首要的就是助力制造业向更加智能、高端、服务、绿色迈进。

在距会场50公里外的郫都川菜产业园区，以“工业软件”“智能制造”为核心的尝试也正在悄然布局。现在的豆瓣酱，与10年前有区别吗？在终端消费者看来，似乎仅是一些包装上的变化。但其实，它已经是一个“智能制造”的产品。豆瓣酱是如何“智能制造”的？在四川满江红食品科技有限公司的晒场上，一排排散发着浓郁酱香味儿的豆瓣酱缸整齐排列。一旁的数字化显示屏上，实时记录着每一缸豆瓣酱的发酵时间、翻晒次数和风味元素含量等。

像满江红这样老树发新枝的传统制造企业，在成都还有很多。而在本土传统制造企业通过工业软件、智能制造谋求转型升级的同时，行业的领军企业们也选择将最新的产品带到成都。“在我们看来，成都是一个高科技人才聚集，具有澎湃发展动能的城市，同时又是一个拥有古老文化和最前沿潮流的一座城市，非常受年轻人的青睐。”荣耀首席战略和品牌发展官张晓云昨日在会上表示。

本报记者 程怡欣

【逆势扫货近50亿元！北向资金涌向防御性板块 “聪明钱”这次又抄对底了吗？】4月24日，A股三大股指集体下跌，跌幅均超1%，北向资金逆势净流入48.06亿元，连续第二日逆势净流入。从历史数据看，北上资金的大幅回流大概率会带来新一波市场反弹。今年北上资金持仓出现大幅波动，依然保持了较高的投资胜率。机构指出，北向资金逆势流入，连续多日买入消费龙头为主的A股核心资产，一定程度上刺激场内资金跟风，相继抱团消费大蓝筹导致前期热点熄火，市场整体转入防御格局。

　　4月24日，A股三大股指集体下跌，跌幅均超1%，北向资金逆势净流入48.05亿元，连续第二日逆势净流入。本月初至今北上资金累计净买入511.17亿元。

　　一季报披露工作逐渐进入高峰，受疫情影响，今年上市公司一季报普遍下滑。而根据以往历史经验，越是拖到后面披露的公司，业绩一般越差。为规避业绩地雷风险，近期市场资金有再次抱团白马股的趋势。绩优核心资产一直是北向资金的重仓标的。

　　从历史数据看，北上资金的大幅回流大概率会带来新一波市场反弹。今年北向资金持仓出现大幅波动，依然保持了较高的投资胜率。机构指出，北向资金逆势流入，连续多日买入消费龙头为主的A股核心资产，一定程度上刺激场内资金跟风，相继抱团消费大蓝筹导致前期热点熄火，市场整体转入防御格局。

　　 白马股归来 北上资金、融资客抢着买

　　北上资金又扫货了，美的、伊利、茅台、药明康德、中国国旅……是的，还是那些老面孔，这些白马股近几天也多数逆市上涨。

　　一季报披露工作逐渐进入高峰，受疫情影响，今年上市公司一季报普遍下滑。统计显示，截至昨日，两市共369家公司披露了一季报，总体净利润同比下降11.12%。而根据以往历史经验，越是拖到后面披露的公司，业绩一般越差。为规避业绩地雷风险，近期市场资金有再次抱团白马股的趋势。

　　昨日，北上资金净买入美的集团4.1亿元、伊利股份3.12亿元、贵州茅台2.39亿元、药明康德1.65亿元、中国国旅1.46亿元。融资客最近连续5日增持贵州茅台，合计融资净买入4.05亿元，其中本周三融资净买入高达逾2亿元。一季度末，贵州茅台还被1232只基金持有，为持有基金最多的个股。

　　市场资金“畅饮”茅台的时候，茅台股价也接连“飞天”。昨日贵州茅台盘中上冲至1265.68元的历史最高点。今日小幅下跌，4月以来贵州茅台累计上涨12.71%，同期上证指数只上3.12%。

　　本周二晚间，贵州茅台发布了2019年年报，实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%，净利润412.06亿元，同比增长17.05%。拟每10股税前派170.25元(含税)，分红比例达51.9%。

　　当晚多家机构连夜蹲守赶写研报，在第一时间发布。多家知名券商调高贵州茅台目标价，招商证券给出的目标价最高，为1519元；中金上调目标价至1407元；广发证券上调目标价至1506元；中信证券上调目标价至1500元。

　　揭秘北上资金年后进退路径 投资胜率近七成

　　从历史数据看，北上资金的大幅回流大概率会带来新一波市场反弹。今年北上资金持仓出现大幅波动，依然保持了较高的投资胜率。证券时报·数据宝对疫情以来北上资金投资路径进行全面剖析，并通过对比历史上北上资金大幅流入后的市场走势为研判后市提供参考。

　　证券时报·数据宝统计，2016年以来北上资金仅4个月资金净流出超百亿元，分布在三个时期，分别为2018年10月、2019年4月至5月、2020年3月。

　　从资金大幅撤出的背景来看，这三个时期均属于以美股为首的全球股市动荡时期。2018年10月，标普500指数单月下跌6.94%，终结了月线六连升。2019年5月，标普500指数面临回调，回踩半年线，月跌幅6.58%，波动加剧。本轮疫情影响下，标普500指数以历史最快速度跌入技术性熊市。可见，北上资金的恐慌性出逃与全球股市尤其是美股的动态密切相关。

　　美股指数今年3月23日触底后开启反弹行情，标普500指数本月以来累计涨幅11.22%，最新收盘点位较前低点反弹超30%，股市下跌风险基本得到控制。

中新经纬客户端5月28日电 中国证监会青岛监管局网站28日公布一批场外配资“黑名单”，久联优配、乐配资、聚宝盆、股票开户宝APP、金惠配资被点名。

中国证监会青岛监管局网站截图

　　中国证监会青岛监管局在风险警示中称，根据有关线索，以上平台（网站、APP）不具有证券期货经营资质，宣传从事场外配资活动。

　　《证券法》第一百二十条规定“除证券公司外，任何单位和个人不得从事证券承销、证券保荐、证券经纪和证券融资融券业务。”以上平台涉嫌违反《证券法》相关规定。

　　中国证监会青岛监管局提醒，请广大投资者提高风险防范意识，拒绝高额收益诱惑，远离场外配资，避免遭受财产损失。如因参与场外配资被骗，请及时向公安机关报案。

　　近期，北京、福建、天津等省份陆续发布场外配资风险警示。

　　博股论金、智博家、微量科技等6个平台被福建监管局点名；天津监管局公布两个平台。北京监管局则表示，“场外配资”机构不具备经营证券期货业务资质，不属于法定监管对象，有的涉嫌非法从事证券期货业务，甚至采用“虚拟盘”等方式涉嫌从事诈骗等违法犯罪活动。投资者一定要提高风险防范意识，远离“场外配资”。

      本网站转载文章仅为传播信息，交流学习之目的，其版权均归原作者所有；凡出现在本网站的信息，仅供参考，本网站将尽力确保转载信息的完整性，如原作者对本网站转载文章有疑问，请及时联系本网站，本网站将积极维护著作权人的合法权益。

　　智通财经APP获悉，全球私募股权投资巨头KKR宣布，已完成新一轮融资，主要投资于近期市场波动所带来的信贷机会。KKR今次共融资约40亿美元，其中28亿美元来自KKR错位机会基金(KKR
Dislocation Opportunities Fund，以下简称“基金”)，超过11亿美元来自单独管理账户。

　　该基金和单独管理的账户承诺将在KKR
676亿美元信贷业务范围内运作，并能利用KKR全球资源和经验网络，包括私募股权、基础设施及房地产领域。在最初的18个月投资期内，投资会很灵活，将在公共和私人信贷市场寻找一系列不断变化的机会。

　　杠杆信贷主管克里斯?谢尔登(Chris
Sheldon)表示:“KKR整合的全球平台使我们获得了大量机会，最近的市场波动创造了投资高质量公司的机会，这些公司的价格极具吸引力，且具有强大的下行保护。”“感谢投资者的信任，使我们能够立即在3月份的抛售中配置大量资金。”

　　此次整个融资过程历时8周。5月19日，KKR错位机会基金进行了最后一次融资，20多家新机构投资者和40多家新投资者承诺将参与投资。一家大型财富管理平台也参与了此次融资。

　　据了解，Jennifer Box和Blaine
MacDougald将担任此错位机会战略的联合投资组合经理，将重点投资二级市场定价具有吸引力的信贷机会，并为高质量借款人提供流动性和资金解决方案，帮助他们度过由卫生事件引起的危机。投资的主题包括北美和欧洲的高质量企业信贷、资产支持和房地产信贷。另外，KKR全球平台的规模和深厚的行业专业知识，也使得其执行速度和跨资本结构投资的能力各有差别。

　　KKR及其员工已向该基金注资约4.47亿美元。

　　证券时报·数据宝统计显示，3月16日两融余额为10975.55亿元，两融余额4连降。两融标的股中，共有76只股票融资余额占流通市值比例超10%。

　　融资余额占比在5%~10%之间的有476只，占比在1%~5%的有852只，占比不超过1%的有195只。

　　融资余额占流通市值比例最高的是恒泰艾普(3.27 +1.55%,诊股)，该股最新融资余额为4.65亿元，占流通市值比例达20.17%;其次是蒙草生态(3.18 +1.27%,诊股)、大湖股份(3.87 +0.52%,诊股)等，融资余额占流通市值比例分别为17.05%、16.72%。

　　杠杆资金是一把双刃剑，对股价有助涨助跌的作用，整体上融资余额占市场的比例不高，但融资盘高比例持有对部分个股还是有一定影响。根据交易规则，单只股票的融资监控指标达到25%时，交易所就可以在次一个交易日暂停其融资买入，并向市场公布。

　　从流通市值看，融资余额占比超10%的个股平均流通市值为54.11亿元，流通盘普遍不大。融资余额占比前十的个股平均流通市值为42.62亿元，融资余额占比最高的恒泰艾普最新流通市值为23.05亿元。

　　72股获杠杆资金

　　逆市大幅加仓

　　在两融余额连降期间，融资余额逆市加仓个股中，有72股加仓增幅超10%。

　　其中东湖高新(5.77 +1.41%,诊股)期间融资余额增幅最大，最新融资余额为1.79亿元，期间融资余额增长122.92%;其次是楚天高速(3.43 +0.00%,诊股)，最新融资余额1.01亿元，增幅为122.49%，融资余额增幅居前的还有杭电股份(6.84 +0.74%,诊股)、紫金银行(4.93 -2.57%,诊股)、中远海能(7.73 +0.26%,诊股)(01138)等。

　　杠杆资金青睐

　　低估值个股

　　估值方面，融资余额占比超10%的个股中，动态市盈率在50倍以上的有29只，30倍~50倍之间的有16只，市盈率30倍以下的有22只，市盈率最低的是城建发展(7.08 +0.71%,诊股)，动态市盈率仅有5.57倍，尖峰集团(14.29 +2.58%,诊股)、福星股份(5.36 +1.32%,诊股)等动态市盈率也均不足10倍。

　　按所属板块统计，融资余额占比超10%个股中，中小板有16只、创业板有13只、主板有47只。行业分布上这些融资余额占比较高个股，主要集中在电子、轻工制造行业，分别有9只个股上榜。

　　南方财富网微信号：南方财富网

此前在美国上市的京东、网易，现在要在香港上市了。

据市场消息，京东、网易已与 5 月 28 日通过港交所聆讯，获准推进在香港发售股票的计划。

外媒报道透露，网易计划上市时间为 6 月 11 日，京东则是着眼于 6 月 18 日。

目前，网易已正面回应这一消息，承认将在香港二次上市的事实；港交所、京东方面均不予置评。

网易创始人& CEO 丁磊在上市 20 周年之际发布了致股东信《相信热爱的力量》，信中阐释网易发展战略之余，也正面回应了香港上市的消息：

这个月是网易上市 20 周年，在这个节点上，我很高兴和大家分享一个好消息：我们正在准备在香港二次上市，将「网易」这个久经时间考验的品牌带回中国。我相信，立足于这个我们熟悉无比的市场，离我们的用户更近，热爱将迸发出更大力量。

除了盛传的网易、京东两家公司，百度、携程等互联网公司也被传将赴港二次上市。

据腾讯《一线》 1 月 3 日报道，携程计划回港二次上市，已陆续接触了多家中资及外资投行。另外，百度董事长李彦宏 5 月 21 日曾公开表示，公司内部在不断研讨有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市。

从阿里巴巴 2019 年的回归，到网易预备二次上市，以及京东、百度、携程的回港传言，可以想见，中概股正迎来回归热潮。

不过，这波回归浪潮因何而起，又为何大多数中概股纷纷奔向港股市场？

中概股回归热潮

首先了解一下中概股。

中概股，一般指中国概念股，是外国投资者对所有海外上市的中国股票的统称。

中概股主要包括两类：一是在中国大陆注册，在国外上市的企业；另一类是在国外注册，但主体业务和关系仍在中国大陆的企业。一般情况下，股票市场所说的中概股指的是前者。

雷锋网了解到，美国是中概股上市的集中地，由于美国此前对公司上市的盈利要求、股权分布规定的相关机制较为灵活，因此吸引了许多尚未盈利、或是同股不同权的中概股赴美上市。

不过，伴随着部分中概股出现诚信危机、美国股市政策收紧等多种因素，中概股赴美上市热潮逐渐退却，取而代之的，是中概股的逐渐上涨回归趋势。

中概股的回归主要包括三种形式：

美股退市，重新在 A 股/港股上市；

保留美股上市地位，在 A 股/港股市场双重上市；

保留美股上市地位，在 A 股/港股市场第二上市。

事实上，中概股回归浪潮在 2015 年就已初现，主要着力于 A 股市场。当时，超过 30 家中概股公司宣布私有化，从美国资本市场中退市，其中包括 360、分众传媒等。

不过，当下的回归浪潮与五年前有所不同，其中最大差异在于回归形式。2015 年的回归浪潮多为私有化退市，再重新上市；如今的回归浪潮则是选择二次上市，保留美股上市地位。

美股市场释放负面信号

再着眼于美股市场。

前面提到，美股市场是大多数中概股上市的集中地，并且此番中概股回归浪潮的公司也多为在美上市的企业。由此，中概股的回归浪潮的兴起，还需着眼于美股市场。

有评论认为，中概股的回归，与美股市场释放出的“信号”不无关系，主要体现在股市政策的收紧，以及越发响亮的政治警钟。

就在上周， 5 月 20 日，美国参议院通过了《外国公司控股责任法案》，收紧了美国纳斯达克的上市规则。具体来说，包含三个方面：

对于尚未在美上市的外国公司，有上市需求必须提交审计报告，并且 SEC （Securities and Exchange Commission，美国证券交易委员会）有权查看以及对其进行审计；

对于已经在美上市的公司，需要连续三年满足 PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）的监管要求，否则将被禁止交易；

另外，该法案还要求特定证券发行人证明其不受外国政府拥有或控制。

尽管这项法案未点名针对中概股，但 PCAOB 指出，目前仅剩两个司法管辖区尚未与其签订协议：一个是比利时，一个是中国内地及香港地区。一共涉及 224 家公司，但有 95% 公司来自中国内地及香港地区。

也就是说，在美上市的中概股不仅要受到 PCAOB 的监管，还需向 SEC 披露相关审计数据；日子可谓是越不好过了。

美股市场的另一个负面信号则是来自于越发不确定的政治因素。

自 2019 年美方将华为、中兴等企业列为“实体清单”开始，美国对中国企业的制裁不断升级：

2019 年 10 月，美国又将 8 家中国企业列入美国贸易管制黑名单，禁止与美国企业合作。

　　原标题：突迎“T+0”利好消息！除了券商股，这些股票也有望受益



　　5月29日，上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议回应称，适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。



　　机构人士认为，相关制度安排将利好券商和证券IT龙头。今年以来，7只上市券商ETF合计资金净流入达181.88亿元，3只龙头券商ETF在5月份继续吸金，份额均已创下历史新高。



　　利好券商、证券IT龙头



　　对于“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易”这一重磅消息，多家机构认为，券商、证券IT龙头最为受益，但对短期业绩提升或较为有限。



　　华泰证券研报指出，T+0和做市商制度将从两方面影响证券IT公司。一方面，T+0和做市商制度的实施，将直接带来交易和估值系统升级改造的需求，带来证券IT业务增量，恒生电子等证券IT龙头将从中受益。另一方面，T+0和做市商制度，目的都是增加市场流动性，流动性的增加，对于东方财富等C端交易软件来说，意味着流量的增加，促进用户数、用户活跃度、付费率等指标提升；对恒生电子等B端交易软件来说，意味着券商交易佣金的增加，客户支付能力得到改善，更有能力升级交易系统。



　　东吴证券研报认为，T+0交易制度若得以实施，将对券商形成重大利好。同时，交易制度的重大调整所涉及的系统升级、调试，对东方财富等互联网券商及证券周边的技术服务提供商也将带来正面影响。



　　不过，就业绩提升而言，短期或影响不大。开源证券研报指出，科创板若先行实施单次T+0交易，直接利好券商经纪业务，但短期盈利提升有限。目前单次T+0交易处于研究阶段，时间表尚未确定。截至5月末，年内科创板股票成交额占全市场2.4%，在单次T+0实施后带来交易额提升10%/20%/30%三种情景下，预计证券行业全年经纪业务收入增加0.3%/0.6%/1.0%，边际成本为零假设下，增厚行业净利润0.2%/0.3%/0.5%。若后续试点范围扩大，对盈利提升将明显。



　　3只龙头券商ETF份额创历史新高



　　今年前5个月，申银万国证券板块下跌12.10%，同期沪深300指数下跌5.60%，证券板块大幅跑输大市。不过，从ETF资金流向看，资金正在大举进驻券商ETF。



　　数据显示，虽然5月份A股ETF份额减少约177.68亿份，但3只券商类ETF逆市吸金。具体看，以区间成交均价计算，5月份国泰中证全指证券公司ETF净流入23.58亿元，华宝中证全指证券公司ETF、南方中证全指证券公司ETF分别净流入18.23亿元、8.83亿元。从今年以来的资金净流入看，华宝中证全指证券公司ETF、国泰中证全指证券公司ETF的资金净流入分别达到79.11亿元、76.63亿元，南方中证全指证券公司ETF的资金净流入也达到19.94亿元。7只上市券商ETF今年以来合计吸金达181.88亿元。

    　　值得注意的是，上述3只券商类ETF均在5月份创下份额历史新高。以规模看，华宝中证全指证券公司ETF、国泰中证全指证券公司ETF的最新规模均已突破百亿元。



　　2019年以来国泰中证全指证券公司ETF份额变化(月度)

    　　开源证券研报认为，从近期金融委和上交所的表态看，后续资本市场深改政策有望超预期，包括长期资金引入、创业板注册制进程和市场基础制度(上证指数编写和T+0)等多个方面，利于市场风险偏好提升和券商盈利增长。全年看，券商盈利增长有望超预期，目前板块PB1.49倍，头部券商平均PB1.28倍，均处于历史低位。



　　(责任编辑：DF522)

【TechWeb】5月31日消息，据国外媒体报道，随着特斯拉在美国的两大工厂相继恢复正常运营，分析师也看好特斯拉未来的业绩预期，已有多位分析师上调了特斯拉股票的目标价。

新上调特斯拉股票目标价的，是高盛的分析师马克·德莱尼(Mark Delaney)，他维持对特斯拉股票的买入评级，将特斯拉股票的目标价，由之前的864美元上调到了925美元。

在当地时间周五美国股市收盘时，特斯拉股价为835美元，马克·德莱尼给出的925美元的目标价，较之是高出了90美元，这也就意味着在他看来，特斯拉股票还有超过10%的上涨空间。

马克·德莱尼并不是唯一一位看好特斯拉未来表现的分析师，JMP证券分析师约瑟夫·奥沙(Joseph Osha)也维持对特斯拉股票的买入评级，他给出的1001美元的目标价，在目前分析师所给出的特斯拉目标价中，是最高的。

分析师们上调特斯拉股票的目标价，主要还是因为弗里蒙特电动汽车组装工厂与内华达州的超级电池工厂，在停产近两个多月之后，已恢复正常运营，电动汽车的生产也在逐渐恢复，特斯拉也已多次缩短美国市场电动汽车的预计交付时间，特斯拉的业绩也将逐步恢复，但二季度还是受到影响。

　　选基金就是选基金经理，对于主动管理的权益类基金而言尤为重要。新浪财经2020金麒麟最受青睐基金经理评选，综合考量基金经理管理产品规模与类型、持有人体验、证券从业年限与基金经理任职期限等，全方位、多角度评选出最受青睐、最值得托付的基金经理、基金公司等。



　　今日新浪挖掘基整理八位入围10年期或5年期或3年期最佳股票基金经理的“老司机”选股方法、投资逻辑等，以飨读者。>>我要投票



　　汇丰晋信基金陈平入围3年期最佳股票基金经理。代表作汇丰晋信科技先锋股票(540010)。任职期间最佳基金回报35.80%。



　　他表示，成长股投资里面基本面最重要，估值相对不重要，而在价值股投资里面，估值相对更重要。



　　问答实录



　　• 投资方面：



　　1) 回顾您的投资生涯，您管理的产品收益位居同类前列，您认为自己取得如此优异成绩的秘诀是什么？



　　可能最重要的是专注、持续的学习和进化。我接手基金的时候其实是2015年牛市中的一个高点。之后，以TMT为代表的成长股迎来了接近4年的熊市。在持续的熊市过程中，我们仍然专注于TMT成长股的研究和投资，在持续的学习同时改进自己的投资框架。



　　在持续下跌的熊市中，我们的相对收益是比较可观的。当2019年初TMT成长股开始持续上涨之后，我们依然跑赢了基准，达成相对收益目标，同时绝对收益和排名都变得很好看。



　　2)您的选股逻辑或理念是什么？



　　如果分为自上而下和自下而上两大类的话，我的思路大体上算自下而上。但我们实际上是一种中观往下的选股策略，从细分子行业入手，到下面的优质公司。选股思路可以概括为寻找“四好公司”。



　　“四好”公司，即好行业、好格局、好公司、好价格。前三好，基本上代表着基本面，基本面代表价值，最后一个好价格代表估值。除了投机，所有一切的投资，都是在比较基本面(价值)和价格。



　　第一，好行业。我们会要求行业的生命周期处于初创期和成长期，我们相对不太看重0到1的机会，但很看重1到N的机会。我们不仅要考虑行业的空间，还要考虑空间释放的速度、行业利润、行业天花板等因素。实际上路径和终点一样重要，终点很美好，但路径太难太曲折往往也不是好的二级市场投资机会，它更适合企业家或者风投市场去投资。



　　第二，好格局。格局是中间层次的，行业和公司的特点往往决定了格局，格局重点关注的是格局的现状，以及格局的变化趋势。



　　第三，好公司。我们会看重公司的行业地位，核心竞争力，市场份额，业绩增速，可持续性，未来的ROE，管理团队，战略选择，执行能力(越早期越看重人和团队)等等。这里特别强调核心竞争力，强调团队和人的因素。



　　第四，好价格。成长股投资中，我们一般把基本面看的比价格更重要，所以对估值的容忍度相对比较高，优秀的公司，买贵一点也可以。



　　最终我们表现出来的风格是持股时间很长，换手率很低，我的前十大重仓，基本上也是比较稳定的，如果看我持仓的话，可能现在有一半的持仓，是从我接手不久就开始有，一直拿到现在，已经四五年了。当然，这不代表我们是简单拿着不动的，我们会密切关注公司核心竞争力、竞争壁垒等动态变化情况，需要的时候会做相应的调整。



　　3) 成长股投资中，如何平横成长性和估值？



　　所有的投资都是在比较基本面(价值)和估值(价格)。我们认为成长股投资里面基本面最重要，估值相对不重要，而在价值股投资里面，估值相对更重要。其核心原因在于，成长股的基本变化相对比较快，而价值股的基本面往往比较稳定。



　　基本面来看，因为成长股还在成长过程中，技术路径、行业格局等还都未定，随时变化，而这些变化往往会影响投资判断。在成长股投资里，我们需要关注正确概率或者说是生存概率的问题。以TMT为典型，它技术路线，基本上三年一大变，一年一小变。对于绝大多数中小公司来说，在技术路线上错判一次，可能会造成致命打击。在市场给了某TMT公司远低于行业估值的时候，往往是公司很可能是犯了严重的错误的时候，比如技术路线选错了且改回来的可能性很低。所以成长股投资，尤其TMT成长股投资，研究清楚基本面最重要，便宜不是一定是可以买入的理由，同样贵也不一定是应该卖出的理由。



　　而从估值方面来看，如果对基本面有把握的话，确定的成长对估值的消化是很快的。如果股价不变，业绩复合增速是40%的话，那两年的时间估值就可以砍半。所有股票的估值都是来回波动的，且波动范围可能还比较大，优秀如腾讯和茅台也是如此【注：所涉公司仅用于举例，不构成投资建议，下同】。对于优秀的成长股来说，只要对基本面有信心的话，估值的来回波动可以忽略。拉长来看，腾讯和茅台都出现了巨大的涨幅，但是它们估值并没有提升，说明长期看，它们涨的都是业绩。如果把估值分为泡沫、高估、合理、低估、极度低估5档的话，优秀的成长股只要不买到泡沫就行，甚至极少数优秀的成长股，买到泡沫也没关系，只要拿长一点儿，依然是赚钱的。



　　4)哪次投资经历让您难忘、感悟颇深，或者以往有什么成功案例之类的，方便给我们讲讲吗？



　　举两个例子，一个是曾经的CDN龙头，一个是消费电子龙头。



　　第一个例子，A股有一家CDN龙头公司，曾经是超级成长股，巅峰时的ROE有30%多，5年时间股价涨了30倍。但由于阿里和腾讯发展云计算同时对外输出CDN能力，这家龙头公司的ROE被迅速拉低，行业格局也被打破，股价出现大幅下跌。



　　阿里、腾讯等巨头的潜在威胁早就已经存在了，但潜在威胁什么情况下会转变为现实威胁，这是需要我们跟踪和观察的。还是以CDN为例，巨头从潜在威胁变成现实威胁可能用了将近5年的时间。在这段时间里面如果因为潜在威胁就放弃投资标的，那就可能错过一个超级成长股；在变成现实威胁时如果没有及时跟踪和判断，又会承受较大的跌幅。



　　通过这个例子，我们明白了在成长股的研究和投资中，核心竞争力和壁垒的动态变化的重要性。成长股的核心竞争力和壁垒是不断变化的，我们会不断考量这些变化。这种变化可能来自内部，也可能来自外部。内部因素，比如团队、产品发生了变化；外部因素，比如竞争对手和时代变化等。竞争对手也不仅局限于眼前，可能一旦换了对手、换了时代，我们认为坚不可摧的护城河根本就不存在了。



　　第二个例子，A股的一个消费电子龙头公司，从它上市至今接近十年的时间，股价大约涨了40倍，现在已经是A股整个电子行业市值最大的几家公司之一。在整个消费电子产业链大β持续向上的时候，它获得了明显的β+α的收益；当智能手机增速逐渐趋于0，大β没有了之后，它仍然获得了超强的α。我们长期持有它并获得了极高的收益。



　　通过这个例子，我们明白了优秀企业家的重要性。优秀的企业家一般同时具有较好的战略方向感，同时还能让企业具备较强的执行力去达成这个战略。优秀的企业家通常比我们更提前感知到技术路线的变化，因为他们比我们更在前线，他们更可能对公司进行前瞻性布局，能够在未来变化出现之前做出正确的选择。所以通常我不太喜欢这种企业，比如2015年牛市的时候有些上市公司往往去问分析师，我应该去干点儿啥，而是应该反过来，企业家告诉分析师们，他要去干点儿啥，1-3年要干什么，3-5年更长时间要干什么。



　　• 热点解读：



　　1) 您对哪些行业板块比较熟悉，了解比较透彻？



　　我之前的研究的主要领域集中在TMT，也就是电子、计算机、通信、传媒行业，后面拓展的领域主要是医药和消费。长期看这些行业是持续成长的，这个可以用美国长达30年乃至更长的数据来支持，美国长期表现最好的行业是生物医药、科技、消费。长期看，只要我们能总是战胜一个持续向上的指数，投资者就会的显著的收益。



　　2) 如何看待近期TMT板块出现反弹，以及如何看待后市行情？



　　近期科技、TMT板块出现反弹的原因：



　　首先，TMT板块龙头公司的一季报表现好于预期。TMT公司之前普遍受疫情影响大跌，即便一季报业绩不错，市场依然担心二季度的业绩，因此股价表现较差。目前国内已经复工，当海外开始逐渐复工之后，这种担忧开始逐渐减少。到了4月底，业绩基本出齐，后续预期改善，业绩表现差的公司可能短期利空已经出尽。而超预期的Q1业绩此时受到市场重视，加上股价在相对低位，长期逻辑依然成立，因此TMT反弹较快。



　　其次，全球主要经济体陆续公布复工时间。国内已经逐渐复工，近期各国已公布各自的复工时间表。全球各主要经济体有望从5月份开始陆续复工，这一时间表好于之前的市场预期，也在一定程度上降低了投资者对于2020年行业需求的担忧，市场风险偏好也持续提升。



　　最后，美股及全球各主要市场在过去一段时间均大幅反弹，也带动了投资者情绪和偏好的修复。



　　后市的看法：我们讲的短、中、长期逻辑依然成立，我们仍然看好未来几年的TMT成长股行情。



　　短期，5G带来的科技新周期，从基站到终端到应用各种普及，这个向上周期预计2-3年。短期来看，疫情确实会影响部分需求，但拉长到1年以上的维度看，5G新周期带来的投资机会仍然是确定的。以5G为例，我们目前拥有的5G手机还很少，我们确定的知道未来的某个时点，大家手上的手机都会换成5G手机。需求并没有消失，而是在时间轴上重新分配了，这种重新分配并不大幅影响企业价值。



　　中期，由贸易战带来的深度国产化替代的机会，这个周期以5-10年计，其中最典型的受益标的是半导体。由于技术差距，中国半导体国产化替代的空间虽然茫茫大，但更多的是“想象的空间”变成了“现实的空间”，因为我们的技术水平根本拿不到那些市场空间。贸易摩擦改变了逻辑，它把国产半导体很多“想象的空间”变成了“现实的空间”。面临科技封锁的时候，价格不是问题，有和没有是关系到生死存亡的问题。因此，国内公司被迫不顾成本去扶持国内的半导体产业链。当大量的需求导向国内的时候，技术开始迭代，成本开始下降，产业就可能进入正循环。5G带来的科技新周期导致半导体需求向上同时叠加国内的市场份额提升，中国半导体正迎来重大历史机遇期。



　　长期，中国正从低成本优势逐渐走向创新驱动。



　　因此，未来2-3年的时间维度看，我们总体继续看好TMT类成长股。科技股可能是未来几年最好的资产。如果符合预期，在成长股里不仅可以赚到业绩成长的钱，甚至可能赚到估值提升的钱。



　　• 其他：



　　1) 对于普通的个人投资者，你有什么样的建议？



　　如果就一条的话，那建议投资者是只做自己懂的、擅长的、有比较优势的东西，放弃不懂、不擅长、没有比较优势的东西。



　　就科技股投资而言，对普通的个人投资者的建议应该是直接放弃。在科技股投资上，普通的个人投资者一般是没有比较优势的，因为科技股的投资专业性要求相对高，科技股的变化也比较快。所以，通常科技股并不适合普通的个人投资者(极少数特别的科技股除外)，所以可能多数普通的个人投资者应该放弃自己投资科技股，而把钱交给更专业的人去投资。



　　前面说得找自己有比较优势的领域，这种比较优势的建立可以来自于自己的工作、来自于自己的人脉、来自于自己的学习和研究等等。在学习和研究的过程中，个人投资者常犯的错误之一就是用自己的亲身体验去判断投资价值。彼得·林奇《战胜华尔街》的书中提到大量从他本人和家人的亲身体验中找到牛股的经历，以说明普通人也可以战胜华尔街。这其实是容易误导普通个人投资者的。亲身经历只是感性认识，是林奇的第一步，后续他还做了很多研究工作将其上升到理性认识，最后才是真正转化为投资。



　　实际上管中窥豹用于投资很危险，自身体验获得的感性认识是不可靠或者说是不足够的，因为个人不能保证自己是个平均的用户且他不能穷尽所有体验。最典型的例子是以个人的喜好去预测电影票房，错误的概率极高。我之前还举过一个例子，在飞信和微信交接的时代，如果你只是飞信用户而不是微信用户，你会发现飞信这个产品超级好用，但如果因此就投了飞信，你会发现最终2年后它就消失了，微信才是胜出的王者。所以对普通的投资人而言，我们必须在亲身体验后获得的感性认识的基础上，加以研究转化成理性认识，最终对投资才是有意义的。



　　2) 对投资者推荐的书籍？



　　论语



　　嘉宾简介：陈平先生，南京大学金融学硕士，曾任南京证券研究所研究员、国金证券研究所研究员。2014年8月加入汇丰晋信基金管理有限公司任研究员。



　　2015年7月起，担任汇丰晋信基金管理有限公司基金经理，现任汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金、汇丰晋信新动力混合型证券投资基金基金经理。

　　证券时报记者 吴少龙

　　2020年6月1日，中国股市“三大股指”之一——创业板指迎来了发布10周年纪念日。

　　创业板指10年来忠实地记录了中国创新创业企业的发展轨迹：自2010年指数样本数量锁定100只后，指数合计进行样本调整36次，指数市值规模突破3.72万亿元，实现了十年十倍的增长。

　　在创业板改革并试点注册制这一关键时刻，专家们建议创业板指应该进一步优化完善，凸显板块特色，与国际接轨。

　　“四高”特征

　　2020年以来，新冠疫情给全球资本市场带来巨大的冲击。全球股市剧烈震荡，“熔断”、“跌停潮”频现，境外主要核心指数均出现不同幅度的下跌。作为A股核心指数，创业板指表现良好，领跑全球股票市场核心指数。截至2020年5月29日，累计涨幅达16%。

　　翻开历史数据，这并非独例，创业板指经常出现年度“大行情”。2013年，创业板一鸣惊人，全年上涨83%；2015年上半年暴涨170%，获得“神创板指”封号，全年上涨84%，在中国股票史上留下了浓墨重彩的一笔；2019年获得收益44%，在国际众多核心指数中拔得头筹。

　　疫情下，创业板指为何能逆势上涨？指数样本股“新经济”属性是主因。疫情冲击下，传统经济遭受极大打击，而“新技术、新产业、新业态、新模式”相关企业展现极强的适应性，也吸引了大量的市场资金。

　　从指数样本来看，创业板指汇聚了板块中的优质龙头企业，如新能源行业的宁德时代、医疗器械行业的迈瑞医疗、养殖业的温氏股份。

　　值得注意的是，从权重分布来看，创业板指具有显著的“四高特征”：新兴行业占比高、高新技术企业占比高、战略新兴产业占比高、民营企业占比高。

　　数据显示，医药卫生和信息技术两个行业占创业板指样本权重的60%，其中医药行业占32%，历史上首次成为指数第一大权重行业；高新技术企业占指数的85%，样本公司研发支出占营业收入比例的平均值达到10.2%，远超市场平均水平；战略新兴产业占指数的83%；指数中民营企业占8成。

　　此外，与市场其他知名指数相比，创业板指具有独立的运行特征，能与其他指数优势互补，分摊系统风险。数据显示，自指数发布以来，与上证指数的相关性系数仅为0.7。国际指数机构富时罗素首席执行官Waqas Samad曾接受记者采访表示，创业板对于全球投资者投资A股而言是重要的一部分，涵盖了很多大盘股、中盘股、小盘股，这能帮助国际投资者分散投资的风险。

　　忠实记录

　　如果说，股市是宏观经济的晴雨表，那么指数就是股市的“标尺”，忠实反映板块发展轨迹是指数最重要的职责之一。

　　迈进第11个年头的创业板，已经成为科技创新企业的重要集聚地。作为背后的“影子”，伴随着板块的不断成长，创业板指全面表征创业板市场整体运行情况，忠实记录了中国创新创业企业的发展轨迹。

　　十年来，为保证指数与市场同步发展，自2010年指数样本数量锁定100只后，指数合计进行样本调整36次，调入调出样本股232只，指数市值规模从发布之初的3324亿元发展到现在的3.72万亿元，实现了十年十倍的增长。目前创业板指占板块市值规模的52%，体现出良好的市场代表性。

　　此外，从创业板指数行业结构的变化也能看到中国产业结构升级的转变过程。

　　随着产业结构向新经济形态转变，创业板指早期两大重要行业——公用事业和能源已经自2016年起正式告别了指数；作为主导性行业，信息技术行业在创业板指的影响力不断增强，2016年达到峰值，占指数权重的50%；近年来，医药行业强势崛起，尤其是在今年，医药行业权重占比超过信息技术，达到32%，历史上首次成为创业板指的第一大权重行业；另外值得一提的是主要消费行业，从发布之初的1%占比到今天的7%，表明消费市场在信息技术的加持下，展现出新的活力。

　　如何优化

　　精准的“标尺”背后，编制方案的制定需要大智慧。2019年，为保证指数作为创业板市场“标尺”功能，创业板指编制方案进行了重要优化。

　　具体来看，2019年的方案优化主要体现在样本调整和选股指标处理两个方面：一是优化了样本调整周期和实施时间，与深股通标的调整频率保持一致，降低指数波动，更好地服务跨境投资；二是采用剔除成交不活跃的股票后，按总市值选股的新方案，接轨国际通行的指数编制方法。

　　当下，创业板改革并试点注册制在万众瞩目中一步步走来。为匹配创业板改革步伐，诸多专家学者接受记者采访时建议创业板指应该做出相应的调整，让指数更能凸显板块特色，更加国际化。

A股入“摩”将迎第三次扩容 建信MSCI中国A股指基配置价值显现

根据MSCI公布的信息显示，继今年5月和8月成功完成两次扩容后，A股有望于11月迎来入“摩”后的第三次扩容，A股纳入因子有望由15%增加至20%，同时符合条件的创业板股票在内的中盘A股也有望被纳入MSCI。A股“入摩”好戏连台，MSCI主题指数基金配置价值凸显。日前记者获悉，建信MSCI中国A股指数增强基金正在建设银行、浦发银行等渠道销售中，在A股“入”摩第三次扩容宣布前，再次为投资者提供了布局MSCI主题的“上车”机会。

据了解，MSCI中国A股指数以上交所和深交所上市的大中盘股票为标的范围，且仅包含适用于互联互通机制的股票。在处于价值投资中枢的基础上，该指数成份股整体ROE水平相对较高，经营质量较好，具备较高的投资价值。而正在发行的建信MSCI中国A股指数增强基金紧密跟踪MSCI中国A股(人民币)指数，投资于标的指数成份股、备选成份股的资产占基金非现金资产的比例不低于80%，可全面分享A股“入摩”带来的投资机会。

作为一只指数增强型基金，建信MSCI中国A股指数增强基金将在对标的指数进行有效跟踪的被动投资基础上，结合增强型的主动投资，力争获取高于标的指数的投资收益。该基金将由建信基金金融工程及指数投资部副总经理叶乐天搭档新锐基金经理赵云煜共同管理。赵云煜表示，未来将充分利用量化工具提升收益，例如在选股环节，将使用建信基金自主研发的多因子选股模型精选标的;在组合生成环节，将使用量化风险模型和优化模型调整组合资产配置;在交易环节，将采用算法交易的方式去减少交易的冲击成本，同时通过系统的研究和测试不断优化模型，力争通过量化选股的方式战胜市场表现。

值得一提的是，除了正在发行的建信MSCI中国A股指数增强基金，建信基金打造的指数投资“工具箱”中已有一只MSCI主题产品，即建信MSCI中国A股国际通ETF，建信MSCI中国A股指数增强基金的推出将与该基金形成良好互补，二者在投资方式和跟踪标的方面各有特色。在投资方式上，建信MSCI中国A股国际通ETF采用被动投资方式，而建信MSCI中国A股指数增强基金则在被动跟踪的基础上发挥主动管理能力，力争增强收益;在跟踪标的上，建信MSCI中国A股国际通ETF跟踪标的为MSCI中国A股国际通指数，是A股纳入MSCI动态过程的表征指数，建信MSCI中国A股指数增强基金跟踪指数是MSCI中国A股(人民币)指数，该指数在包含MSCI中国A股国际通指数的基础上，纳入更多中盘股。两只基金将为投资者提供更多选择，有利于投资者更全面的把握相关投资机会。

送走2019年，A股市场开启了2020年的新一轮行情。

A股市场在新的一年里会怎么演绎？双位数的指数涨幅还能重现吗？中国资本市场与宏观经济的发展前景又会如何？澎湃新闻记者近期采访了多位券商首席策略分析师和基金公司基金经理，为投资者梳理出2020年的投资脉络。

本期刊出的是1月13日对兴业证券首席策略分析师王德伦的采访。

王德伦在2019年和2017年的新财富最佳分析师评选中，两次带领团队获得第三名的好成绩。

他对澎湃新闻记者表示，权益时代已经来临，未来全球最好的资产在中国，而中国最好的资产是权益资产，也就是在股市。

王德伦认为，2020年是A股进入历史上第一次长牛时期的第二年，所谓长牛，指的并非是指数上突破七千、八千甚至一万点高位，而是指A股市场可能会给投资者提供一个稳定的、每年10%到15%的收益率，时间跨度能够维持10年以上。

长牛的背后，是“四重奏”在起到支撑作用，分别是国家重视、居民配置、机构配置和全球配置。王德伦说：“我们未来要有全球配置的视野，起作用的将是国别配置。我们将迎来的‘长牛’，不是‘水牛’，不是‘杠杆牛’，也不是‘盈利牛’，而是一个‘配置牛’。”

对于行业配置，王德伦给出的建议是“两头走”，一头是低估值的价值龙头，包括低估值、稳定增长的价值龙头股，如金融、地产和传统周期制造业的龙头公司；另外一头则是科技成长方向的“大创新”，包括5G和人工智能领衔的这种科技成长股，如电子通信、人工智能、区块链、大数据、云计算等方向。此外，王德伦也非常看好新能源汽车产业链这一概念，称在这一领域可能诞生下一个十年的十倍股。

以下是澎湃新闻记者与王德伦的采访对话实录：

澎湃新闻：2020年以来，A股的走势颇为强劲。有不少观点认为，目前的市场环境和2019年开年之时非常相似，对此你怎么看待？

王德伦：我们认为有相似之处，从开年的积极表现来看，而且从板块来看也比较活跃，但背后的驱动力是完全不同的。

2019年年初的话，我们当时提出来的是一个望春行情，更多的是从两个层面来说的，第一个是国内重构，第二个是全球重构，也就是我们在2019年的年度策略报告《重构创新大时代》里边提出来的两个重点。对于国内重构来讲的话，主要是讲经历了2018年国内的去杠杆和外围贸易环境，包括股票市场种种问题逐步消化之后，应该有一个非常大的情绪性的反弹。另一块是全球重构，我们认为国别资产配置有利于A股，外资会持续流入，甚至外资长期来看会颠覆A股。

从2019年年初的市场环境表现来看，望春行情从2400多点涨到了3200多点，一个800点的涨幅，是非常符合我们当时的判断的。那么整个2019年市场来说，也是整体上表现非常好的，公募基金收益率的中位数很高，也符合我们当时对全年的判断。

那么2020年的话，刚才说从市场表现上来看很相似，但背后的逻辑我们觉得是不同的。2020年我们对市场的一个大的基调判断是权益时代，我们认为未来全球最好的资产在中国，最好的资产是权益资产，也就是在股市。

年初正是我们处在权益时代的一个过程中，我们认为更多的来说的话是一个A股处在一个长牛的过程中，那么2019年其实是长牛的第1年，那么2020年的话，我们觉得那么现在市场对认同度越来越高了。

澎湃新闻：你在报告里说，1月份市场仍将继续处于战略进攻期。应该如何来理解这个“战略进攻”的意义？

王德伦：从年初来看，无论是从经济基本面，还是从货币流动性，或者从风险偏好来看，都是支撑这个市场来表现的。我们简单的展开一下。

从经济基本面来看的话，在2019年的三季度末、四季度初的时候，市场普遍对2020年比较悲观。那么随着未来库存周期的启动，中国经济重新进入到一个补库存的阶段，同时，随着政府稳经济的动力在增强，我们也看到了连续两个月PMI的数据都是录得比较好的数据，市场对于未来经济基本面和企业盈利的预期明显好转了。

第二是对于货币流动性。市场之前是担心通胀会导致货币环境很紧。随着全球处在一个流动性宽松的过程中，那么A股我们也看到，央行降准应该说已经非常明确了，货币流动性不会因为通胀而影响节奏或大方向，这也是非常符合我们在年度策略报告里面判断的，未来货币流动性方向一定是偏松的，通胀不会影响货币流动性，这个现在已经基本确认了。

　　经济日报-中国经济网北京1月14日讯(记者周琳)1月14日，博时基金发布2020年资产配置报告。报告题为《进战：有利有据》。报告认为，目前,A股的整体估值略低于中枢，交易面中性偏正面；港股估值低于历史均值，盈利预期2020年企稳或小幅上修，资金面维持积极；债券估值吸引力较2019年下降，利率债供应会构成一定压力，交易因子总体中性略负面。有利有据，行业配置可关注新能源车、传媒、家电、医药、电子、建材、化工、地产和大金融。

　　基本面将呈现企稳态势

　　报告认为，在增长因子方面，因政策发力与贸易局势改善，2020年内外增长均将呈现企稳态势，国内增长在关键年份的稳定性可能好于欧美经济体。国内2020年第一、第二季度增长逐渐改善，三四季度增长或有小幅下行。在通胀方面，海外通缩预期缓解，通胀难见明显回升，不会构成货币政策的制约。国内CPI将冲高回落，即上半年韧性较强，下半年将快速回落，PPI有望小幅为正。在流动性方面，海外央行的边际宽松倾向将弱于2019年，但流动性将保持宽裕。国内央行有边际宽松空间，降准降息节奏将由经济增长与防风险两方面情况所决定。

　　做好大类资产配置

　　报告认为，A股方面，整体估值略低于中枢。外资仍是增量资金主要来源，但幅度可能不及2019年，股市融资解禁等资金需求上升，资金面较2019年趋紧。2020年监管环境继续正面，改革红利有所扩散。2020年上市公司业绩可能取代估值，成为市场主要驱动。两条线索做行业布局，一是基本面出现反转或业绩持续改善的高景气行业，如新能源车、传媒、家电、医药、电子等；二是有政策催化与估值修复机会的金融周期行业，如建材、化工、地产和大金融。综合看A股交易面中性偏正面。

　　港股方面，受修例风波与贸易局势压制，港股估值低于历史均值，盈利预期2020年企稳或小幅上修；资金面维持积极，与境内外市场的联动总体中性，一季度或更积极。或可关注三条线索：一为估值低而盈利大体稳定的金融地产；二为受宏观增长预期企稳支撑的原材料、工程机械及汽车等；三为估值与业绩预期双高的日常消费、医药、消费电子和半导体，边验证景气边参与。

　　报告认为，美股市场，估值与盈利增长匹配较差，盈利增长预期改善的过程接近结束，估值再次抬升的空间和概率不大。基本面与交易面对美股的压制将逐渐凸显。

　　报告认为，债券市场，债券估值吸引力较2019年下降，利率债供应会构成一定压力，机构配置力度较为有限，外资是重要的边际增量，或能部分平抑内资机构的交易冲击。交易因子总体中性略负面。结构偏中高票息信用债，特别是风险与收益匹配的城投与部分地产债，优选可转债个券，上半年宏观场景对利率债不利，下半年随着宏观场景小幅变换，利率债配置价值可能小幅上升。

　　报告认为，在原油市场，期货Backwardation形态利于油价上涨，短期交易因子偏多；OPEC+扩大一季度减产计划，预计继续扩大减产的可能性较低，多家机构下调原油需求预测，供需宽松格局延续，对油价有抑制。

　　报告认为，在黄金板块，增长因子轻度压制，央行边际宽松倾向下降，但流动性保持宽裕，流动性因子中性略空，增长的不确定性叠加外部局势风险，避险因素仍有支撑。

　　最后，看商品市场，受益于内外增长企稳、制造业略复苏，以及铜矿供给紧缺延续，铜价有望温和上涨。

同花顺上线「疫情地图」

点击查看：新型肺炎疫情实时动态地图>>>

80后资管公司股东配资玩“老鼠仓”，不料被证监会罚没2600多万。

证监会最新出具的行政处罚书显示，珠海中南投资管理有限公司(以下简称中南投资)的股东、实际控制人王青方在管理旗下私募产品时，使用配资账户进行趋同交易，金额达到1333万。在被调查时王青方辩称，买入股票以长期持有为目的，实际交易情况完全不同于一般的“老鼠仓”或利用非公开信息案的交易行为，没有损害中南1号账户的利益。但该理由不被证监会认可，最终被“没一罚一”收到了证监会2666万元的罚单。

操纵3个证券账户进行老鼠仓

经查明，在2016年5月24日，中南投资与海通期货签署《投资顾问协议》。7月7日中南1号成立，中南投资负责中南1号的日常操作建议。

82年出生的王青方名义上是中南投资旗下产品中南1号的投资顾问，但实际履行投资经理职能，负责“中南1号”证券账户的投资决策和下单操作、发送投资建议等，知悉中南1号未公开的交易信息。

得知了中南1号的投资决策后，王青方打起了坏主意，他控制了3个证券账户进行老鼠仓。

经证监会调查，“陈某初”证券账户于2016年8月1日开立于渤海证券上海大连路营业部。“李某”证券账户于2016年7月25日开立于太平洋证券长沙韶山路营业部。“中南1号”证券账户于2016年7月开立于中信证券上海环球金融中心证券营业部。

“李某”证券账户三方存管银行为尾号7905招商银行账户。根据李某提供的情况说明，其与王青方商议共同投资股票生意，按照出资比例共同承担相应的盈利与亏损，投资过程主要由王青方完成，2017年5月将资金全部撤出。2016年7月26日李某将3000万元资金全部转入“李某”证券账户，7月27日王青方向李某银行账户转入500万元，并于当日转入“李某”证券账户。

王青方、陈某初、刘某凯、杨某恩、李某、王某松分别承认了王青方控制使用“李某”“陈某初”和“中南1号”证券账户。

自“陈某初”证券账户开立日2016年8月1日至中南1号到期日2017年7月6日，该账户共交易沪深两市12只股票，买入金额9665.47万元，卖出金额10248.71万元。“陈某初”证券账户与“中南1号”证券账户趋同交易“ST狮头”“ST亚太”“猛狮科技”“香梨股份”“精伦电子”等5只股票，占其账户交易股票数量的41.67%；趋同买入交易金额合计5832.78万元，占账户买入金额的60.35%，趋同交易获利677.23万元。

自“李某”证券账户开立日2016年7月25日至中南1号到期日2017年7月6日，“李某”证券账户共交易沪深两市12只股票，买入金额13379.21万元、卖出金额14545.55万元。“李某”证券账户与“中南1号”证券账户趋同交易“猛狮科技”“ST狮头”“香梨股份”等3只股票，占其账户交易股票数量的25%；趋同买入交易金额5615.03万元，占账户买入成交金额的41.97%，趋同交易盈利655.89万元。

可以确定，王青方2016年8月1日至2017年7月6日期间使用“陈某初”“李某”证券账户，稍早于、同步于或稍晚于“中南1号”证券账户趋同交易有关股票，获利1333.12万元。

证监会认定，王青方的上述行为违反《基金法》第一百二十三条第一款和《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会令第105号，以下简称《私募基金管理办法》)第二十三条第(五)项、第四十条的相关规定，构成利用未公开信息交易股票违法行为。

王青方否认老鼠仓，辩称买入股票以长期持有为目的

王青方提出了五点申辩意见：

一是买入股票以长期持有为目的，实际交易情况完全不同于一般的老鼠仓或利用非公开信息案的交易行为，并没有损害中南1号账户的利益。

二是不具有利用未公开信息的主观故意，仅是借用账户从事配资炒股。

三是中南投资不属于私募基金管理人。

四是王青方的主体身份是投资顾问的工作人员。王青方未有担任基金管理人职务的事实。

五是王青方行为不适用《基金法》第一百二十三条，应依据证监会第105令相关规定。

证监会给予了一一回应：

一是王青方控制使用“陈某初”“李某”证券账户，并在获悉了中南1号证券交易的未公开信息后，利用上述账户实施了趋同交易，该行为损害了中南1号其他持有人的利益。

二是配资炒股的说法不能解释其趋同交易的异常性，即使是配资炒股也不得利用未公开信息进行交易。

　　5月29日cbot07月美玉米期货合约(zcn0)下跌，收盘价325.0美分/蒲式耳，下跌0.76%。开盘价327.5美分/蒲式耳，最高价329.5美分/蒲式耳，最低价323.25美分/蒲式耳，上一交易日收盘价327.4美分/蒲式耳。成交量17.07手，持仓量59.1万手。美玉米上周净销售量为42.72万吨，环比减少52%，比四周均值低58%。出口不利带动期货回调。国际衍生品智库分析师认为，供应方面，美玉米春播进度较快，出苗进度良好，近期中西部降水天气可能阻断春播，整体产量预期较高；巴西玉米单产降低，产量略有下降；阿根廷玉米产量预期稳定，同比略低，玉米市场供应前景较好；需求方面，美玉米出口下降，乙醇需求逐渐恢复，但整体需求仍有可能反复。同时美玉米库存压力仍然庞大，拖累期货价格。建议持区间震荡思维，逢低买入。

全力做好“六稳”“六保”工作

1-4月我区住建领域完成投资40.47亿元

近日，记者从自治区住房和城乡建设厅获悉，2020年全区住建领域计划安排城镇污水垃圾无害化处理设施、市政基础设施、城镇供暖项目、保障性安居工程、房地产开发和西藏文化广电艺术中心项目6大类项目，计划完成投资161.67亿元，截至4月底，已完成投资40.47亿元，占2020年计划投资的25%，同比增长36%。

今年以来，我区住建部门全力做好“六稳”工作，坚决落实“六保”任务，努力克服因疫情导致的负面影响，稳步推进建筑业、房地产业和市政公共服务业的健康有序发展。截至4月底，全区住建领域480余个重点项目，具备开复工气候条件的项目已全部开复工。积极推进稳就业工作，区住建厅主动与住建领域近千家企业逐个对接落实工程勘察设计、施工管理、项目监理等岗位1988个，会同自治区人社、旅发、商务部门举办全区住建、旅游、商务领域面向西藏籍高校毕业生专场网络招聘会，300余家企业提供3007个招聘岗位，截至4月底已签约大学生62人。积极做好“放管服”工作，推进企业资质、施工许可等网上办理，一季度网上办件量达826件。积极做好稳投资工作，申报争取惠民生暖民心项目，梳理经自治区发改委上报申请国家投资377.8亿元，争取实施市政设施和老旧小区改造项目552个。积极维护城市正常运转，指导各级城管（市政）部门扎实做好水质检测、强化城镇环卫保洁、分类收集废弃口罩等生活垃圾。（记者 潘璐）

　   台海网6月1日讯 据福州新闻网报道　　1日，记者从福州市统计局获悉，1-5月份，福州市水利项目累计完成投资28.31亿元，占年度计划的47.27%。分别为重大水利项目累计完成26.60亿元，占年度投资计划的47.37%，面上水利项目累计完成投资1.72亿元，占年度计划投资的45.76%。其中，30项在建水利项目完成投资21.42亿元，占该项目年度投资任务的50%，超过序时进度。罗源县水利投资完成54.84%，闽清县水利投资完成52.25%，均超过序时进度。

　　下一步，福州市水利局将进一步加大督导力度，全力推进项目进展，重点加强对水利项目的前期指导，采取施工现场督导，对标对表，强化人员、施工、资金等要素保障，对工程建设中的关键问题进行重点协调督办，做到问题发现在一线、问题研究在一线、问题解决在一线、工作推进在一线，确保如期完成年度水利投资任务。

标签：

责任编辑：颜玲玲

相关新闻

福州市早期教育指导服务中心揭牌成立

台海网6月1日讯 据福州新闻网报道　这个“六一”市妇联和市计生协为家有0岁-3岁宝宝的父母带来好消息——福州市早期教育指导服务中心1日上午揭牌成立。该中心位于海峡妇女儿童活动中心二楼，面向全市婴幼儿及其家长开展普惠性托幼及公益早期教育指导服务，可提供婴幼儿托位110个。 ...

福州全市推广无犯罪记录证明网上办理

台海网6月1日讯 据福州新闻网报道 为深入推进“互联网+政务服务”，进一步方便办事群众，实现福州市民开具无犯罪记录证明全流程网上办理，福州市公安局在前期12个派出所试点的基础上，即日在全市推广无犯罪记录证明网上办理业务。 　　据悉，试点期间，全市共受理业务申请2637笔，办结2596笔。今后，市民可在线申请办理无犯罪记录证明，填写申请信息后，选择快递送...

福州航空新增2条航线

1日，福州航空微博公布两条新航线，分别为FU6701/2海口=三明=南京、FU6567/8福州=恩施=兰州航线，是你需要的航线吗？ 来源：福州航空

福州南二环基本完成绿化提升 沿线打造出六个画面记忆点

南二环与后坂路交叉口附近小公园，成为居民休闲好去处。 台海网6月1日讯 据福州新闻网报道　记者昨日从市园林中心获悉，作为新一轮城市品质全面提升项目之一，南二环（含后坂路）绿化提升二期工程已阶段性收尾，目前南二环沿线基本完成绿化提升。 二环路是福州市第一条环城公路，其...

福州公布第17期食品安全监督抽检信息 2批次不合格

台海网6月1日讯 据东南网报道　 近日，记者从福州市市场监管局获悉，该局根据《中华人民共和国食品安全法》及其《实施条例》等规定，开展全市普通食品安全监督抽检并向公众公布相关信息。 据悉，本次公布的普通食品安全监督抽检信息涉及8大类食品，包括粮食加工品、食用油油脂及其制品、肉制品、乳制品、茶叶及相关制品、糕点、豆制品、食用农产品，共抽检253批次，其...

风险投资基金正面临比金融危机更大的风险

据PitchBook称，早期风险投资基金所面临的由公共卫生事件带来的衰退的风险，比当年金融危机所带来的风险更大。而在公共卫生事件爆发前所设定的过高估值，也使该行业处于脆弱的位置。

PitchBook的分析师在报告中称，早期风投资金清算所花的时间更长，这意味着他们保留了更多未实现的价值。与2008年金融危机时的早期风投资金相比，这些基金的资金规模更大，投资者可能会发现他们资产中受损的比例相对更大。

分析师们表示，自2012年以来，过去几年中，投资者已经习惯了过去每一年从风投基金中获得正净现金流，但是今年他们从风投基金获得的分红可能会少于他们的贡献。他们还警告说，较新的风险投资基金很容易受到经济低迷的影响，因为它们在公共卫生事件大流行前夕进行了“激进的减持”。

“在最近的经济波动之前，估值方面的担忧就已经出现了，许多知名公司在退出时都受到了损失。”他们表示，“这种压力只会在未来几个季度加剧，因为IPO窗口已经关闭，后期的初创公司开始在估值低迷的市场中艰难应对融资需求。”

PitchBook数据显示，受到2008年经济衰退打击最大的基金，是那些在金融危机爆发前几乎动用了全部资金的基金。分析师表示，2001-2003年份的资金在2008年的金融危机中遭受了永久性损失。

分析师说：“然而，稍晚一些年份的资金能够反弹至超过危机前的总估值水平”，部分原因是管理者有更多资金投资用于经济复苏。

在公共卫生事件开始之前，较新的风险投资基金一直在稳步加快投资步伐。

PitchBook的数据显示，2012-2015年的基金的平均投资额到第四年时已经占到了总投资额的四分之三，而整个2000年这一投资额平均比例约为65%。分析师们在报告中援引2016年及之后年份的原始数据称，年轻的基金似乎投资更快，尽管募集的资金规模更大。

他们表示:“这些风投往往依赖新的融资来支持后续发展。”分析师们补充称，到2019年，基金之间的平均间隔时间已降至不到3年。

在公共卫生事件大流行期间，许多风险资本管理公司可能会缩减新投资，专注于现有投资组合。分析人士说：“即使考虑到近年来交易活动的增加，风投基金仍有充足的资金可供支配。”同时指出，截至2019年第三季度，全球的风投基金水平约为1850亿美元。